2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(f司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎ司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文i)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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